21世纪经济报道记者韩一 北京报道深交所主板市场排队一年，龙江元盛和牛产业股份有限公司（简称龙江和牛）近日更新申报材料。
招股书显示，龙江和牛拟借此次资本化募资4.75亿元布局和牛养殖、和牛屠宰和肉类深加工基地建设以及和牛饲料生产基地建设等项目。
据了解，龙江和牛是国内极少数拥有和牛养殖、牛肉加工较完整产业链的企业之一，此次上市，公司欲借力募投资金实现和牛产业链规模化。
公司现有经营布局能否给投资者带来味觉和投资的双盛宴？
和牛高营收
龙江和牛前身龙江元茂设立于2009年7月，2019年7月完成股份制变更，2021年7月首次递交上市申报。最新的招股书显示，公司主营业务为以牛肉为主的肉制品研发、生产和销售以及和牛的繁育、养殖、屠宰和销售，主要产品包括牛肉等肉制品以及纯种和牛冻精、育肥前期改良和牛、和牛饲料等。
前后两份招股书显示，2018年至2021年龙江和牛经营业绩实现了跨越式增长，各期营业收入分别达6.95亿元、9.32亿元、12.18亿元和14.64亿元，净利润分别为1472.16万元、8306.44万元、9506.88万元和6889.12万元。
21世纪经济报道记者从龙江和牛了解到，2019年至2021年最新报告期，公司主营业务收入按产品类别主要分为肉制品、牛只、饲料、冻精，其中牛肉类加工产品销售收入各期分别6.46亿元、8.80亿元、9.72亿元，占主业收入比重分别达69.39%、72.44%和66.65%，贡献毛利分别为9946.88万元、1.21亿元和7986.19万元，毛利贡献率分别为53.39%、58.33%、38.46%，是公司收入和利润的主要来源之一。
肉制品销售收入中，报告期公司和牛牛肉制品销售收入分别为 6642.81万元、2.54亿元和4.18亿元，2021年销售收入占比已达43.01%。
报告期期末，龙江和牛的现有肉制品等四大主营业务产品绝大部分已几乎是围绕和牛产业链开展，从和牛肉制品加工到育种养殖，龙江和牛目前已是全国更大高档肉牛和牛基地，这意味着公司的高营收大部分依靠和牛相关产品实现。
中国畜牧业协会专业人士向21世纪经济报道记者介绍称，和牛养殖属于肉牛养殖业的细分行业，和牛其种群数量偏小，属于世界闻名的高端肉牛，目前国内和牛牛肉主要依赖进口，我国和牛养殖行业仅有少数能实现规模化养殖和加工全产业链经营。
龙江和牛总经理蔡承达曾介绍，引进纯种和牛价格一般是20万到30万元，种公牛价格更高，和牛繁殖后屠宰的售价由8万到12万元不等，市场上顶级A5雪花和牛肉每公斤售价高达1800元，一头和牛售价可以媲美一辆车。
对此，龙江和牛表示，和牛在全球范围内数量相对稀缺，纯种和牛在我国的养殖数量非常有限，公司拥有稀缺的和牛养殖种质资源，同时经过多年积累，公司和牛养殖规模逐年扩大。
自2012年和2013年，龙江和牛从新西兰、澳大利亚分两批引进拥有11个血统系谱的38头和牛种公牛和1699头和牛种母牛，选择在国内进行养殖、繁育和改良，截至2021年12 月，公司已发展有纯种和牛种公牛63头，同时拥有可繁纯种和牛母牛群 2636头，存栏纯种和牛7136头，改良和牛育肥牛2500头，成为全国更大的高档肉牛生产繁育基地。
同时，龙江和牛还率先参考日本、澳大利亚及美国牛肉的等级划分标准，结合国内和牛牛肉产出品质，制定了《龙江和牛牛肉等级标准》，给国内其他企业竖立行业标杆。
整体来看，龙江和牛在国内高端牛肉行业内具备竞争优势，但在报告期内，龙江和牛主要从事的和牛屠宰及牛肉（含和牛）加工业务各期完成牛肉加工量分别为16833.79吨、17478.56吨和17709.66吨，占当期国内牛肉消费量的 0.19%、0.18%及 0.18%，即公司该业务市场占有率仅为0.2%左右，龙江和牛要实现和牛产业的规模化发展还面临多项需要突破的经营因素。
经营瓶颈
招股书显示，报告期内龙江和牛虽然已形成了四大主业产品，但是公司除牛肉类加工产品销售收入规模较大外，牛只、饲料、冻精等产品营收规模仍然规模较小。
2021年，龙江和牛上述三大产品对应营收仅分别为2.08亿元、2.30亿元和1146.30万元，虽然牛只、饲料产品营收分别从2019年的7821.84万元、7529.12万元大幅增长，但仍未能形成和肉制品产品一样的规模化主业，公司冻精产品营收更是在报告期大幅波动，由2019年的3552.50万元腰斩至不足三分之一。
同时，龙江和牛牛肉类加工产品也面临着发展制约性因素待解，报告期内公司牛肉类加工制品主要以外部采购牛肉原料肉进行加工为主。
虽然公司已成为全国更大的高档肉牛生产繁育基地，但受国内牛肉产量限制以及从保证牛肉品质稳定的考虑，龙江和牛基本通过直接进口或通过国内贸易商进口的方式从国外市场采购肉制品加工所需牛肉，其中2019年至2021 年采购牛肉金额分别为3.97亿元、3.83亿元和4.42亿元，占到公司肉制品成本的近一半。
对此，龙江和牛表示，由于目前国内肉牛产能与需求之间的缺口仍在不断拉大，未来一段时间内公司对海外市场依存度仍然较高，而出口国新冠疫情、经济及贸易政策的变化均可能导致牛肉进口量发生较大不利变化，将影响公司的毛利率水平和盈利能力。
此外，报告期内，龙江和牛受资金和养殖场地规模限制，公司仅有种母牛，无用于繁育改良和牛的基础母牛，改良犊牛来源于向农户的采购。从长远发展角度来看，龙江和牛需要保证犊牛的采购量。
从龙江和牛的养殖模式来看，目前龙江和牛探索了公司+农户+银行+担保公司的经营模式，肉牛养殖一般以农户散养为主，公司改良犊牛来源也主要是向农户采购，部分成熟育肥牛同样采购于合作社等供应商。
由于原料肉对海外市场依存度较高，农户经营模式较为分散等因素影响，龙江和牛存在着和牛相关产品的生产、销售不稳定的影响因素。
龙江和牛经营数据显示，公司当下首要需解决的经营掣肘是和牛养殖在未来能否做到规模化自主可控，这是公司能否做大做强和牛产业必须面临的问题。北京某大型券商分析师向21世纪经济报道记者指出。
龙江和牛在招股书中表示，公司具备优秀的肉制品研发能力、加工技术和广泛的客户基础优势，是百胜餐饮集团（拥有肯德基、必胜客、小肥羊、东方既白等品牌）、王品餐饮集团（拥有王品牛排、西堤牛排、鹅夫人等品牌）等大型连锁餐饮集团和京东自营、食行生鲜等电商平台和牛供应商，同时公司具备全产业链经营优势，制约公司发展的竞争劣势主要是融资渠道单一，靠自有资金发展面临考验，需要进一步扩充融资渠道，把握市场机遇，扩大经营规模，优化盈利结构。
募投布局
此次深交所主板上市，龙江和牛拟募资4.75亿元布局三大项目，其中1.68亿元投向和牛养殖项目，2.28亿元投向和牛屠宰和肉类深加工基地建设项目，7809.02万元投向和牛饲料生产基地建设项目。
据公司介绍，三大募投项目全部围绕龙江和牛主营业务进行，和牛养殖、和牛屠宰和肉类深加工基地建设将扩大公司现有养殖、生产规模，和牛饲料生产基地建设则是公司产业链的向上延伸。
和牛养殖项目的实施，一方面能够凭借高端肉牛产业拉动地方经济，带动农户致富，同时能够快速扩大龙江和牛改良和牛养殖数量，并推动公司高毛利率产品冻精持续销售。
和牛屠宰和肉类深加工基地建设项目将用于替代龙江和牛现位于上海的肉类产品加工生产线，并与和牛养殖项目结合，增加公司屠宰生产线，将产业链上下游有效连接。项目建成投产后，龙江和牛将新增和牛屠宰产能，实现在当地的改良和牛采购、养殖、屠宰、初加工和深加工一体化经营。
和牛饲料生产基地建设项目则可以弥补龙江和牛目前无自有饲料生产线的空白，将饲料生产纳入公司管理体系内，更好地控制原材料质量和成本，在和牛养殖规模快速提升的业务发展模式下，保证饲料供应的充足性和及时性。
对此，龙江和牛表示，募投项目实施后，公司产业链将进一步完整，公司和牛养殖数量将显著增加，雪花牛肉、饲料以及冻精产品等高毛利率产品的销售将会逐步提高，公司盈利结构持续优化。同时，借助公司在肉制品加工行业多年经验和销售渠道，和牛普通肉制品产量和销量的增加会夯实现有客户合作关系，并有利于开发更多客户群体，为公司未来可持续发展奠定坚实的基础。
据21世纪经济报道记者了解，目前从事高端牛肉生产销售的企业大部分未将全部产业链聚焦国内市场，如布局海外屠宰场的上海梅林（600073.SH）和新希望（000876.SH）采取的方法是海外屠宰、进口牛肉，西部牧业（300106.SZ）则采取活牛进口、国内屠宰的方式经营。
除了布局海外，高端牛肉市场上，仅有包括龙江和牛在内的少数企业选择引进国外优质肉牛的种质资源（如和牛等），在国内建设养殖、屠宰、加工和销售一体化的全产业链，通过长期深耕国内市场，培育自己的、规模可持续扩大的高端肉牛资源，树立中国自己的高端牛肉品牌，从而打破中高端牛肉主要依靠进口的局面，满足国内消费者需求。
根据资料，作为国家农业农村部确定的肉牛核心育种场之一，龙江和牛和牛种质资源优势突出，是国内少数较早通过引进纯种和牛并繁育而获得持续种质资源的和牛养殖企业，借力此次上市募资，公司拟深化业务向上游和牛养殖领域延伸，形成完整的产业链。
龙江和牛认为，随着募投项目的建成投产，公司的产能将进一步提升，品牌影响力将进一步增强，公司销售规模将稳步扩大，盈利能力有望进一步增强。
