国金证券股份有限公司袁维近期对健之佳进行研究并发布了研究报告《业绩增长超预期，省外拓张有序推进》，本报告对健之佳给出买入评级，当前股价为66.98元。
健之佳(605266)
业绩简评
10月28日，公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现收入47.09亿元，同比+28%；实现归母净利润1.93亿元，同比-1.80%；实现扣非归母净利润1.94亿元，同比+4%。
从单三季度来看，公司实现收入17.03亿元，同比+32%；实现归母净利润1.05亿元，同比+42%；实现扣非归母净利润1.03亿元，同比+46%。
经营分析
单三季度利润增长大超预期，看好四季度持续发展。公司业绩情况持续改善，单三季度归母净利润、扣非净利润同比增速均超40%。此外，公司费用率情况边际改善，盈利能力不断提升：单三季度公司销售费用率为26.5%，环比下降1.2pct，管理费用率为2.6%，环比下降0.1pct；净利率6.1%，环比增加2.3pct，同比增长0.42pct。随着国内疫情管控有力以及疫情相关yao品管控措施的精准化，叠加新店、次新店培育推进，公司盈利能力有望持续提升。
门店外延扩张稳步推进，唐人并购项目符合预期。公司以自建+收购两种模式驱动门店数量快速、稳健扩张。2022前三季度，公司医yao零售门店中自建店新增236家、并购店新增718家，其中公司通过并购唐人医yao667家门店进入河北、辽宁，公司布局省份增至6个，为后续发展奠定战略基础。2022年9月起唐人医yao并入公司合并财务报表，9月份唐人医yao实现营收1.38亿元，占公司第三季度营收的8%，实现净利润837万元，考虑合并报表层面的摊销等其他影响因素，唐人医yao对公司经营成果的净贡献为91万元，总体情况符合预期。未来并购项目进一步整合、门店逐步成熟，预期将驱动公司经营业绩稳步提高，公司长期增长态势有望持续强化。
全渠道+多品类销售，打造差异化竞争力。公司以实体门店为支撑，持续推行B2C、O2O、佳e购、微商城等，占营收比例超20%。此外公司坚持多品类经营和差异化营销，深挖yao品以外品类的业绩增长点和毛利提升空间，进一步增强风险应对能力和差异化竞争力。
盈利预测及投资建议
随着公司持续外延扩，预计2022-2024年归母净利润分别为3.40、4.03和5.01亿元，增速分别为13%、18%和24%维持买入评级。
风险提示
外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券高岳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.31亿，根据现价换算的预测PE为19.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为69.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，健之佳（605266）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，更高5星）
